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夹缝生存40年，汽车零部件迎来进击时刻

发布时间：

2024-01-18

机会一：新变化，新需求。

经过四十余年从无到有，中国汽车零部件企业发展到今天已经在一些领域累积了一定优势，如汽车玻璃、内饰、天窗、铝压铸、门板、保险杠等。由于这些领域具有本地化属性较强、就近服务需求强烈的特点，在燃油车时代，已经有多家本土老牌企业发展较为成熟。

我们认为，这些老牌企业如果能跟上智能电动化时代的变化，提高新能源车型订单比例，优势仍会延续。

而在另一类技术壁垒较高的领域，如发动机、变速箱、汽车电子等环节，中国企业普遍起步晚，技术上始终处于追赶状态；由于涉及安全，传统车企追求稳健，新企业大多缺乏机会。因此，在燃油车时代这些领域一直被国际巨头主导，国产替代进程相对缓慢。

但是在智能电动车时代，由于核心零部件发生变化，这一局面正在被打破。

以燃油车“三大件” 发动机、变速箱、底盘为例，前两者被电机、电控、减速器所取代；作为支撑、安装发动机及其他各部件的汽车底盘，也正在被重新设计。

因此，传统零部件巨头企业的优势被削弱，今天，中外企业几乎站在了同一起跑线上。

此外，我们判断，即便在一些海外巨头曾占据优势的零部件领域，未来也有可能不会再出现一家独大的局面。

这是因为，燃油车时代，德、日两国汽车行业在发展壮大过程中，车企帮扶、培育起了博世、电装等本国零部件企业，同一细分领域的竞争并不激烈。而今天，汽车零部件产业的竞争更为激烈。尤其是中国零部件企业，一直处在充分竞争的环境中，未来的行业格局相较过去会更为分散。

因此，围绕智能电动车时代的核心零部件，我们认为，中国企业在域控制器、激光雷达、线束、线控、底盘等变化较大的环节均有机会。其中，以域控制器和激光雷达为例：

域控制器： 由于电动汽车功能越来越多，为了节约整车汽车电子机器控制的成本、便于后期拓展功能， 分布式域控制器正在向集中式域控制器演进。 以车身域控制器为例，其在燃油车的渗透率不足10%，但在新能源车的渗透率已达到60%。

架构的演变为中国企业提供了机会去挑战老牌海外企业。 原因在于，中国企业在配套研发能力（包括响应速度、配合程度、研发技术）、成本、产品质量和交付能力等方面，相比海外巨头具有一定优势。

总体而言，新能源汽车销量提升、汽车电子国产化率提升、国产汽车品牌市占率提升等要素，都将驱动域控制器领域的中国企业成长。根据我们的调研，2023年国内车身域控制器的市场规模约为20亿元，泛车身控制单元领域中国企业作为Tier 1参与的市场规模约为450亿元，未来还将进一步增长。

激光雷达：由于成本较高、技术成熟度不足等因素，短期内，激光雷达是否会大规模上车业界目前尚无定论。

但实际上我们调研发现，中国车企在2022年下半年已经迎来了一波激光雷达量产上车潮。目前，中国车企是全世界应用激光雷达最多的。

我们认为，尽管激光雷达的前期研发投入大，技术尚未定型，尚未广泛应用，导致该领域很多创新企业仍未盈利。但近几年，其成本已开始大幅下降。考虑到相较纯视觉路线，激光雷达在技术及性能上的绝对优势，未来仍然有机会通过配合“毫米波雷达+超声波+摄像头”设备，弥补视觉技术的不足。

而且，激光雷达未来市场规模足够大，一旦产品放量，眼前的行业格局仍有机会发生变化。

不过，看好其未来价值，不意味着当下就有投资机会。在实际投资中，我们一方面关注激光雷达量产上车的时间及规模。其背后，既要预判成本下降的实现路径，也要结合自动驾驶相关法律法规的进程和激光雷达产业链上下游的成熟度等。

另一方面，有多少真实订单仍然是判断企业投资价值的关键。未来，能与大型主机厂深度合作，能持续获得大量订单的激光雷达企业仍有机会。

此外，我们看到，座椅、车灯等看似传统的环节，也在发生变革。以座椅为例，新能源车企以座椅加热、通风、按摩、电动调节等功能作为卖点，让单个座椅的价值不断提升。

一直以来，座椅市场的集中度较高，前五大海外巨头占据全球约75%的市场份额。考虑到该领域客户关系稳固、开发周期长的特点，打破现状并不容易。不过，在智能电动车时代，伴随中国汽车自主品牌的发展，中国的座椅供应商如果能发挥配套研发、成本控制、质量稳定等优势，未来仍然有机会。

机会二：降低成本。

我们看到，在部分零部件领域，中国企业已经通过关键环节的技术突破，工艺、材料创新等方式降低了产品的生产成本，从而提升了产品的市场渗透率。一旦产品应用得以普及，相关产业链上下游将诞生新机会。

空气悬架和汽车抬头显示（HUD）是其中的典型案例。以HUD为例，已经出现成本下降趋势。如果HUD市场份额扩大，上游的需求也会不断增加。

举个例子，和普通汽车玻璃不同，在很多新能源汽车上，为了防止HUD图像投射到前挡风玻璃上出现重影，一种做法是在挡风玻璃夹层内部增加楔形的PVB膜，使玻璃呈上厚下薄的状态。另外，也有部分前挡风玻璃采用内部镀有透明纳米膜的做法，由此起到增强主像亮度、消除重影的作用。这些新能源车上新出现的“膜”产品需求，都意味着新的投资机会。